从“可控导电”的材料奥秘，到驱动AI革命的万亿产业，看懂半导体的过去与未来。

  “半导体是一个又老又新的行业。”嘉实基金基金经理陈俊杰在《时间嘉讲》第10期中对半导体行业如此定位。老在其超过半个世纪的发展史，新在它正成为AI时代最核心的底层驱动力。与此同时，嘉实基金分析师孟丽婷指出，中国正在完成一项全球独有的产业壮举——构建从设备、制造到设计的完整半导体产业链。

  本期内容，我们从科学与投资双重视角，穿透半导体行业的技术迷雾与周期波动。

  陈俊杰：我们大家可以用一个简单的比喻来理解。半导体首先是一种特殊的材料，它介于导体（完全通电）和绝缘体（完全不通电）之间，其特性是“可控导电”。正是利用这种“有时通、有时不通”的特性，我们在数字世界中用“1”和“0”来表征一切。

  集成电路，则是利用半导体材料，通过极高的精密制造工艺，在微小的一块晶圆上集成数十亿乃至上百亿个晶体管（电子开关），形成的一个复杂电路。

  而芯片，是集成电路经过封装测试、穿上“保护外衣”后的最终产品形态，是我们能拿在手里、安装在设备中的那个物理模块。

  陈俊杰：它的核心特性是“开关”。给晶体管一个微弱的电压信号，就能控制电流的通断，这完美契合了数字世界的二进制逻辑（0和1）。这就像一个水龙头，拧开是“1”（电流通过），关上就是“0”。

  不仅如此，半导体材料还具备光电特性，可做成发光二极管（LED）；其电流电压转换关系，还能实现信号的放大与衰减。正是这种基础而灵活的材料特性，使其成为构建整个信息社会的物理基石。

  孟丽婷：上一轮（2020-2021年）周期的本质是“疫情下的供需错配”。需求端，海外消费补贴刺激了手机、PC的购买；供给端，8英寸晶圆产能扩张缓慢，导致全面“缺芯涨价”。但虽疫情过去，需求回落，产能却集中释放，行业在2022-2023年进入下行期。

  这一轮的核心驱动力彻底切换为AI。从2025年开始，在AI带动下，以英伟达GPU为代表的算力芯片和存储芯片需求爆发性增长，拉动行业进入新一轮繁荣。同时，AI的旺盛需求还“挤占”了模拟、功率等成熟制程芯片的产能，导致全行业景气度扩散。

  陈俊杰：我把半导体周期分为两种。一是2-3年的库存周期，由短期供需关系主导。二是可能十年一遇的需求大周期，由颠覆性终端创新驱动。我们这代人经历过互联网（PC）、移动互联网（智能手机）两轮。

  而AI，正是第三轮大周期，且其长度、广度、力度可能远超消费电子。智能手机连接了人，而AI将重塑生产力和效率，并可能催生机器人等大量新物种。它驱动的是一场产业革命，而非单一产品创新。

  算力是“铲子”：2023年ChatGPT引爆市场后，大家首先不惜成本地抢购算力芯片，以训练更大模型。

  存力（存储）是“金库”：随着模型参数和用户调用量（Token）激增，2024-2025年，存储芯片需求开始爆发性增长。

  运力（光模块/互联）是“高速公路”：要把海量数据高速传输，高速网络成为关键瓶颈，带动光模块等相关芯片需求。

  孟丽婷：从去年下半年到今年，存储是变化最大、涨价最猛的环节。但“运力”的瓶颈同样突出，且将持续存在。因为光模块中核心的光芯片，其材料升级节奏慢于硅基芯片，难以匹配算力芯片的迭代速度，因此成为了算力集群扩容的关键短板。

  海外大厂正大幅扩张先进产能，在这种全球格局下，中国半导体企业的最大机遇是什么？

  陈俊杰：海外龙头大厂（如台积电）的资本开支未来几年将翻倍增长，主要投向先进制程和先进封装。这既是摩尔定律的延续，也还是为了打破先进封装对高端GPU产能的限制。

  [注]摩尔定律：揭示信息技术进步的基本定律，其核心意思是指大约每18个月，信息技术迭代一次，性能提升一倍。

  我们的机遇首先在于巨大的本土市场。中国大陆是全球最大的半导体终端需求市场，这天然为本土产业链的培育提供了土壤。在当前的全球产业格局下，建立自主可控的产业链已成为必然选择，国内企业的渗透率正从低到高快速提升，蕴含巨大增长潜力。

  孟丽婷：中国在做一件全球任何其他几个国家都没做过的事——构建全领域、全环节的半导体产业链。从十大类半导体设备（光刻、刻蚀、薄膜沉积等）到设计、制造、封测，我们正在全面攻关。

  过去几年，在成熟制程和相关芯片上，国产替代已取得辉煌战绩，设备国产化率在某些产线年，攻坚战将集中在先进制程和大芯片（如GPU、存储）。这些领域的国产化率可能从目前的10%-15%，向30%-40%跃进，这将是质的飞跃。我们“智力、动力、愿力”兼备，技术迭代和跃升只是时间问题。

  陈俊杰：全球投资的主线相对聚焦，就是紧扣AI拉动的方向，投资全球龙头公司。而国内投资除了AI主线，还叠加了国产替代的阿尔法，许多细致划分领域有从低渗透率到高增长的机会，维度更丰富，复杂度也更高。

  产品选择上，可分为主动与被动。主动型产品（如嘉实基金的特定产品）由基金经理深度研究，动态调整；被动型产品（如科创芯片ETF嘉实）则紧密跟踪指数，工具属性强。

  陈俊杰：首先要认识其“长期震荡向上，短期波动剧烈”的产业特性。长期看，费城半导体指数数十年迭创新高，因下游需求持续进化，市场空间一直增长。但短期会深受库存周期、宏观经济等影响。

  如果看好行业长期未来，定投是应对高波动的有效方式。避免在情绪高涨时一次性追高，而在市场低迷时坚持积累份额，平滑成本。

  孟丽婷：我同样看好2026年的机会，但也需正视波动。即便是长期看涨数倍的龙头股，中间也也许会出现40%-50%的回撤。投资半导体需要“逆人性”操作：在市场恐慌、大幅调整时，或许是逆向加仓的时机。

  如果你不想花费过多精力研究，那么选择一位深耕产业、经验比较丰富的基金经理所管理的主动型产品，或许是更省心、更专业的方式。把筛选赛道和公司的难题，交给专业人士。

  半导体，这个听起来有点“硬核”的行业，实际上的意思就是我们手机、电脑乃至所有智能设备背后的“大脑”。如今，在AI浪潮的推动下，它正迎来一场前所未有的爆发。

  对于中国来说，这既是一场必须打赢的“攻坚战”——去突破那些最顶尖的制造技术；也是一次难得的“超车”机会——在全球产业链中占据更重要的位置。

  而对普通投资者而言，想要去参加了，关键不在于追逐每一个热点。看懂它技术驱动的本质，习惯它高波动的“脾气”，并找到与自己风险承担接受的能力匹配的方式（比如定投或者选择中意的基金），或许才是更合适的姿势。这样，你才更有可能在这场AI驱动的产业变革中，不仅抓住时代的机会，更能收获属于自身个人的那份回报。

  【风险提示】以上内容仅为行业科普交流和投资者教育，所涉信息来源于公开资料，不构成任何投资建议、产品推介或个股推荐点评，不应作为您投资决策的依据。

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